MORGAN STANLEY: MERCADOS EMERGENTES PODEM SER A BOLA DA VEZ EM 2019?

Os estrategistas do Morgan Stanley dizem que os investidores devem se preparar para mais desafios em 2019, já que as tendências plurianuais têm uma virada decisiva, mas os mercados emergentes podem apresentar oportunidades importantes.
Em 2018, a desaceleração do crescimento, o aumento da inflação e o aperto da política monetária abriram o caminho para o que os estrategistas da Morgan Stanley Research chamaram de “entrega delicada” .20 Para 2019, essas mudanças devem continuar, juntamente com a mudança da narrativa macroeconômica relativa, especialmente para os EUA contra o resto do mundo.

“O resultado sugere um ano desafiador, mas também um em que as principais tendências plurianuais geram curvas decisivas e afiadas, ajudadas por avaliações extremas relativas”, afirma Andrew Sheets, estrategista da Cross-Asset.

Do lado positivo, muitas classes de ativos já sofreram reduções significativas de preços. “Já tivemos um mercado de rolamentos”, diz Sheets. “Olhando para o retorno real classificado em todas as classes de ativos, em dólares dos EUA, 2018 tem realmente visto uma maior amplitude de desempenho inferior do que em 2008.”

No Global Strategy Outlook de 2019 do Morgan Stanley, Sheets e seus colegas analisam como mudanças significativas na macro narrativa em 2019 poderiam impactar as perspectivas de investimento relativo de regiões e classes de ativos.

Os principais temas incluem um pico cíclico no dólar – que os estrategistas do Morgan Stanley estimam estarem 15% supervalorizados em relação a outras moedas importantes – uma transição decisiva da flexibilização quantitativa dos EUA para o aperto quantitativo e o fim da era do “vencedor leva tudo” para as ações dos EUA . Para ter certeza, eles acreditam que o valor está definido para assumir a liderança do crescimento, e os ativos em muitos mercados emergentes devem ser melhores para seus pares de mercados desenvolvidos.

No geral, a posição do Morgan Stanley é agora neutra para ações, crédito abaixo do peso (-5%), títulos públicos neutros e caixa com excesso de peso (+ 4%). No entanto, dentro dessa postura defensiva, as perspectivas de investimento para 2019 são diferenciadas. Oportunidades ainda são abundantes, especialmente em áreas que experimentaram divergências extremas, ou onde os investidores estão subestimando o impacto de uma nova narrativa macroeconômica.

Aqui estão cinco temas-chave de investimento para 2019 – notáveis ​​por não serem consenso, materialmente diferentes dos preços de mercado ou ambos.

1: Global Equities: Outperform de Mercados Emergentes

Como os economistas do Morgan Stanley explicam em seu Macro Outlook Global de 2019, o aumento das taxas dos EUA, um dólar fortalecido e tensões comerciais persistentes deixaram os mercados emergentes quase indefesos em 2018. Mesmo assim, a maioria desses países manteve a disciplina fiscal, preparando-os para um crescimento sólido os ventos contrários diminuem.

Nesse cenário – e em vista das diferenças extremas de avaliação entre as ações dos EUA e dos mercados emergentes – os estrategistas do Morgan Stanley emitiram uma atualização dupla para os mercados emergentes, passando de baixo peso para excesso de peso. Sua previsão de caso base exige um retorno de preço de 8% para o índice MSCI EM em 2019.

“Uma desaceleração no crescimento dos EUA com EM acelerando significa que o crescimento dos lucros EM deve ultrapassar o dos EUA em 2019, depois de 2018. Mas achamos que este será um mercado altista diferente de 2017, liderado por ações da Financials and Mining e não Tech . Nossas principais escolhas são o Brasil, China, Índia, Indonésia e Tailândia ”, acrescenta Garner.

Olhando para os mercados desenvolvidos, o Morgan Stanley também tem uma posição sobreponderada em relação ao Japão, onde o cenário de referência pede um retorno de 11% para o índice de referência Topix.

Compare isso com as ações dos EUA, que devem enfrentar a desaceleração do crescimento do lucro por ação (EPS) e a pressão de valorização das taxas. Como tal, o Morgan Stanley recentemente começou a subestimar ações dos EUA; sua previsão base estima um aumento de 4% para o S & P 500 no próximo ano. Em relação à Europa, os estrategistas agora têm uma ponderação igual em ações e uma previsão básica de 4% em retornos para o índice MSCI Europe.

2: o valor supera o crescimento

As ações de crescimento superaram as ações de valor durante anos, mas uma reversão importante nessa tendência começou em setembro de 2018 – e deve continuar em 2019 em todas as regiões. Os estrategistas de ações do Morgan Stanley acreditam que as expectativas de crescimento do EPS futuro poderiam ser muito mais viáveis ​​em valor do que no crescimento, no que continua sendo um ambiente macro desafiador de cima para baixo, particularmente para o consumidor. As ações de valor também podem oferecer uma proteção melhor contra o risco de movimentações ascendentes nos principais rendimentos das obrigações do governo, além da visão limitada da faixa de casos-base da equipe de renda fixa.

Considerando a inclinação do setor, os estrategistas de ações da empresa descobrem que os estoques de valor estão concentrados em finanças, materiais, energia e serviços públicos (nessa ordem) no Índice MSCI ACWI. Em um nível global, agregando em suas visões regionais, eles estão acima do peso em todos esses quatro setores.

3: Treasuries dos EUA de volta em favor

Com os bancos centrais agora em diferentes estágios de seus ciclos de políticas, os economistas do Morgan Stanley esperam que eles tomem posições diferentes no próximo ano. Isso inclui uma pausa no ciclo de aperto de política do Fed, após dois aumentos em 2019; uma continuação do ciclo de aperto de políticas do Banco da Inglaterra; um começo para o ciclo de aperto de política do Banco Central Europeu; e um ajuste fino do ciclo sustentado de flexibilização de políticas do Banco do Japão.

Isso poderia levar a uma convergência nos rendimentos dos títulos do governo, diz Matthew Hornbach, Chefe Global da Estratégia de Taxa de Juros. Ele e seus colegas defendem o que eles chamam de “Ryder Cup of Bonds”, nomeado para o torneio de golfe que a Europa venceu nove das últimas doze vezes. O seu comércio envolve títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos e obrigações do governo canadiano, bem como Bunds alemães e títulos do Reino Unido.

“No mundo dos bônus governamentais de 10 anos, como no golfe, a América do Norte tem desempenho inferior à Europa desde 2016”, diz ele. “No entanto, acreditamos que o recente desempenho inferior da América do Norte será revertido em 2019 e o comércio da Ryder Cup of Bonds. “retornará às costas norte-americanas”.

4: O dólar dos EUA atinge um pico cíclico

O baixo desempenho das ações de crescimento norte-americanas pode resultar em um aperto relativamente menor do Fed, o que deve impulsionar a fraqueza do dólar, especialmente devido ao dispendioso ponto de partida. Com o amplo dólar ponderado pelo comércio menos de 1,1% de seu pico de 2017 – e o sentimento do dólar incomumente otimista – a configuração parece estar pronta para a reversão, enquanto o mercado luta para adicionar mais aumentos de taxa ao caminho esperado do Fed.

O outro lado da fraqueza do dólar deve ser a força do euro e do iene. Tanto o Japão quanto a Europa enviaram quantias significativas de capital para os mercados financeiros dos EUA, particularmente para ativos de risco.

A equipe de estratégia de câmbio do Morgan Stanley espera que as duas economias vejam o aumento da demanda de capital. As despesas privadas de capital no Japão estão prontas para crescer, e a expansão fiscal na Europa parece mais provável, à medida que os bancos centrais se tornam mais ágeis. A melhoria das condições domésticas e da demanda de capital, juntamente com a piora das perspectivas dos EUA, devem transformar 2019 no ano do euro e do iene.

5: Obrigações Locais de Mercados Emergentes Melhor Crédito Corporativo

Os estrategistas do Morgan Stanley têm pregado a prudência sobre o crédito corporativo há algum tempo, particularmente a dívida americana de alto rendimento. Uma combinação de desaceleração do crescimento e política mais rígida do Fed significa que os riscos de ciclo tardio podem se transformar em medos no final do ciclo, atingindo mais fortemente os mercados financeiros alavancados.

Na verdade, o mercado de crédito já deve ter começado, diz Adam Richmond, diretor de estratégia de crédito dos EUA. Essa tendência deve continuar no próximo ano, com títulos de alto rendimento e, eventualmente, empréstimos com desempenho inferior; downgrades e até mesmo padrões provavelmente seguirão.

No lado positivo, a equipe da dívida dos mercados emergentes mudou sua posição nos mercados locais para alta, graças à melhoria do crescimento do PIB em relação aos mercados desenvolvidos, juntamente com o enfraquecimento do dólar.

“Os ativos dos mercados emergentes são baratos e um reequilíbrio nos fluxos de capital global deve levar à força da moeda local”, diz James Lord, Chefe de Estratégia de Renda Fixa de Mercado Emergente. Além disso, em relação à dívida corporativa e securitizada, soberano em moeda forte de mercados emergentes. A dívida atingiu recentemente o seu maior spread desde a crise financeira.fonte: Morgan&Stanley

Bons Negócios  !!

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